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本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级表示，随着零售销售额走强推高入驻率和租金水平，中国的消费复苏将令零售物业持有者及运营商受益。投资性物业的运营商将成为主要受益者，而大部分房企的投资性零售物业敞口较低。

惠誉预期，随着投资性零售物业板块走强推升入驻率及来自新租户的租金，这类物业敞口较高的物业公司的租金收入将增加。此外，许多购物中心还会获得基于销售额的租金收入作为佣金。中国最大的购物中心持有者和运营商大连万达商业管理集团股份有限公司(万达商管，BB+/稳定)料将从中受益最大，因其物业组合几乎全部由购物中心组成。

尽管中国房企的投资性零售物业敞口有限，但住宅项目内零售物业的销售应也能加快，这将小幅提高房企的现金头寸。大部分内地房企将投资性物业作为副业运营，而香港特区房企则采用开发-持有综合运营模式，故其投资性物业敞口较高。

惠誉授评的物业公司大部分位于长江流域和沿海地区的高线城市，这些地区疫情三年期间零售销售额仍保持韧性。但是，万达商管因业务足迹遍布全国各地，截至2021年末其在二线及以上城市的投资性零售物业面积敞口相对较低(51%)。

疫情防控措施优化以来城市交通量迅速反弹，这表明中国消费者已经恢复实体店购物。2023年前两个月，全国线下商品零售额和餐饮销售额分别同比增长2.1%和9.2%——2022年12月分别同比缩减6.1%和14.1%。惠誉预期，随着消费意愿恢复，未来几个月内上述销售额将加速复苏。